Что такое бескупонные облигации

Большинство облигаций в мире инвестиций работают, обеспечивая поток регулярных процентных выплат инвестору в течение всего срока действия облигации. Когда наступает срок погашения типичной облигации - или когда облигация достигает срока погашения - инвестор получает номинальную стоимость облигации, и сделка формально завершается.

Бескупонные облигации - это долговые ценные бумаги, которые продаются с большим дисконтом к номинальной стоимости. Как следует из их названия, по ним не выплачиваются периодические процентные платежи, но в определенный момент они достигают полного погашения, и тогда владелец облигации получает номинальную стоимость облигации плюс любые начисленные проценты.

Бескупонные облигации

Облигации с нулевым купоном приносят прибыль, продавая инвесторам со значительным дисконтом к номинальной стоимости. Облигации с нулевым купоном компенсируют невыплату процентов в течение срока действия облигации тем, что они доступны по гораздо меньшей цене, чем номинальная стоимость. Иными словами, без глубокого дисконта облигации с нулевым купоном не были бы особенно конкурентоспособными.

Даже если вы можете рассчитывать на получение номинальной стоимости облигации с нулевым купоном, если будете держать ее до погашения, вам нужно быть готовым к тому, что вы не получите никаких процентов, пока не наступит срок погашения облигации. Во многих случаях облигации не будут погашены в течение десятилетий.

Бескупонные облигации также подвержены всем другим базовым рискам, связанным с облигациями, включая процентный риск, риск дефолта и инфляционный риск. Как мы обсудим ниже, некоторые из этих рисков увеличиваются в случае ценных бумаг с нулевым купоном. Хотя покупка нулей может иметь смысл в ограниченном числе обстоятельств, вы, безусловно, захотите понять, как вы можете потерять деньги на этом пути, особенно с большинством условий облигаций с нулевым купоном, которые действуют более десяти лет.

Облигации с нулевым купоном и обычные облигации

Облигации с нулевым купоном имеют некоторое сходство с обычными облигациями. Как и обычные облигации, нули подвержены процентному риску. Короче говоря, мы знаем, что по мере роста процентных ставок существующие цены на облигации падают. С облигациями с нулевым купоном риск процентной ставки является самым высоким, поскольку нули демонстрируют необычную чувствительность к изменениям процентных ставок, хотя основная обратная связь с процентными ставками такая же, как и у большинства основных облигаций.

Бескупонные облигации также подвержены инфляционному риску. Большая часть рынка облигаций в целом подвержена инфляционному давлению, что является еще одним способом сказать, что облигации как класс активов имеют тенденцию терять свою покупательную способность в течение длительных периодов времени.

Облигации с нулевым купоном могут быть либо государственными, либо корпоративными, либо муниципальными. В зависимости от эмитента муниципальные облигации с нулевым купоном могут генерировать не облагаемый налогом вмененный доход, что означает, что вам не придется платить налог до погашения облигации - обычно через много лет в будущем.

В то же время бескупонные облигации имеют ряд существенных отличий от обычных облигаций. Нули особенно чувствительны как к риску процентной ставки, так и к риску инфляции - даже больше, чем большинство обычных облигаций. Хотя вы сможете покупать нули с большими скидками к номинальной стоимости, вы ничего не получите взамен своих инвестиций, пока не истечет срок облигации. Попутно вы будете подвергаться более высокому риску процентной ставки (если процентные ставки растут) и инфляционному риску (если цены растут в целом в экономике).

Следовательно, вы можете остаться со слабо работающим активом, если вы покупаете и держите нули в неподходящее время.

Отсутствие выплаты процентов наличными может сделать нули еще менее привлекательными. Например, если ставки растут и инфляция достигает пика, инвесторы в облигации с нулевым купоном не получают никаких денежных процентов, чтобы смягчить убытки. Это может затруднить продажу нулей для многих инвесторов в облигации, особенно потому, что большинство из них полагаются на регулярные процентные платежи как на главный фактор желания держать облигации.

Наконец, облигации с нулевым купоном действительно предлагают номинальную стоимость при погашении, но вы должны быть в состоянии выдержать значительную волатильность на этом пути - больше, чем многие инвесторы в облигации могут быть готовы терпеть. Это особенно верно в отношении долгосрочных облигаций с нулевым купоном или облигаций со сроком погашения в течение многих лет (и даже десятилетий) в будущем.

Имея это в виду, волатильность также может быть направлена ​​вверх, особенно когда процентные ставки падают; это может привести к лучшему, чем ожидалось, результату для держателей облигаций с нулевым купоном.

Как оценить облигацию с нулевым купоном

Найти цену облигации с нулевым купоном очень просто, отчасти из-за отсутствия периодических процентных платежей. Вот несколько примеров, иллюстрирующих, как обычно оцениваются нули.

Пример 1

Для первого примера (и для простоты) предположим, что вмененные проценты начисляются ежегодно.

Допустим, вы хотите приобрести облигацию номинальной стоимостью 10 000 тыс., сроком погашения 10 лет и условной процентной ставкой 5%. Чтобы найти текущую цену облигации, вы должны следовать формуле:

Цена бескупонной облигации = номинальная стоимость / (1+ процентная ставка) ^ время до погашения

Цена бескупонной облигации = 10 000 тыс. / (1,05) ^ 10 = 6 139,11 тыс.

Это означает, что с учетом приведенных выше переменных вы сможете купить облигацию за 6 139,11 тыс., подождать 10 лет и выкупить ее за 10 000 тыс. Помните, что рыночная цена облигации будет колебаться - возможно, значительно - в течение оставшегося срока действия облигации.

Пример 2

Во втором примере предположим, что вмененные проценты начисляются раз в полгода.

Цена бескупонной облигации = номинальная стоимость / (1+ процентная ставка/2) ^ время до погашения*2

Цена бескупонной облигации = 10 000 тыс. / (1,025) ^ 20 = 6 102,77 тыс.

При полугодовом начислении процентов мы видим, что облигация изначально предлагается с более высоким дисконтом, чем если бы вмененные проценты начислялись ежегодно. Облигации с нулевым купоном, опять же, фактически не выплачивают проценты по прошествии времени, а вместо этого генерируют фантомный доход, который фактически выплачивается только тогда, когда облигация окончательно погашается.

Большинство облигаций с нулевым купоном начисляются раз в полгода, поэтому вторая формула более применима для общих целей расчета.

Кроме того, поскольку облигации с нулевым купоном не приносят регулярных процентных платежей, они не несут риска реинвестирования - риска, характерного для большинства других типов облигаций.

Плюсы и минусы бескупонных облигаций

ПЛЮСЫ: 1. Можно получить со значительной скидкой к номиналу.
2. Может быть полезно для погашения обязательств с известными суммами на определенную дату в будущем. 3. При необходимости можно продать досрочно.

МИНУСЫ: 1. Особенно чувствителен к процентным ставкам и риску инфляции.
2. Денежные проценты в течение всего срока действия облигации отсутствуют.
3. Плохой профиль риска и доходности.

Итог

Облигации с нулевым купоном действительно находят место во многих портфелях, особенно для тех, у кого уже диверсифицированное распределение облигаций, ищущих различные риски. Однако по состоянию на начало 2022 года нули предлагали в целом плохой прогноз доходности по риску из-за роста процентных ставок и резкого роста инфляции, что привело к наказанию за нули. С учетом сказанного, в диверсифицированном портфеле для правильного инвестора все еще может быть место для нулей, особенно если у них есть долгосрочный горизонт и они готовы держать до погашения.