Что такое SPAC в финансах?

SPAC или компания по приобретению специального назначения - это еще одно название «компании с пустыми чеками», что означает организацию, не имеющую коммерческих операций, которая завершает первичное публичное размещение акций (IPO). Став публичной компанией, SPAC затем приобретает существующую частную компанию или обычно сливается с ней, делая ее публичной. Перед завершением слияния или поглощения многие SPAC не сообщают инвесторам о типе компании, с которой они планируют слиться или купить.

По сути, «специальная цель» SPAC состоит в том, чтобы вывести перспективную частную компанию на рынок государственных инвестиций. Хотя стратегии SPAC могут быть сложными, они, как правило, занимают меньше времени, чем традиционные листинги IPO, и могут быть дешевле. Консультационные сборы, связанные с выходом на биржу через SPAC, как правило, намного ниже, чем сборы, взимаемые за традиционное IPO. Компаниям на ранней стадии легче выполнить требования для слияния со SPAC, чем успешно завершить IPO.

Что происходит при слиянии SPAC?

SPAC начинают с привлечения капитала на фондовой бирже, обычно оценивая свои обыкновенные акции по 10 долларов и предлагая варранты на покупку дополнительных акций в качестве подсластителя, чтобы побудить инвесторов покупать в неизвестном направлении. Первоначальная продажа акций - это привлечение SPAC или IPO SPAC, и деньги хранятся на трастовом счете до тех пор, пока не будет найден партнер по слиянию.

Затем SPAC идентифицирует и договаривается об объединении бизнеса с частной компанией, обменивая денежные средства, полученные в результате первичного публичного размещения акций ( IPO ), и свой статус публично торгуемой организации на процент от бизнеса после слияния. Институциональные инвесторы часто привлекаются, чтобы предоставить больше денег для объединения, получая взамен акции целевой компании.

Начальная цена акций в 10 долларов имеет тенденцию меняться, как только инвесторы узнают целевую компанию и условия сделки. Инвесторы получают лучшее представление о стоимости акций, и цена акций корректируется соответствующим образом. Цены на акции SPAC, как правило, резко растут, когда объявляется цель приобретения, но если настроения меняются или сделка чрезмерно снижает стоимость первоначальных акций за счет включения слишком большого количества денег от новых инвесторов, цена акций SPAC может снизиться после объявления о сделке.

После объявления о сделке начинается переход от SPAC. Обычно между официальным объявлением о слиянии и закрытием сделки проходит время, когда инвесторы голосуют за сделку и решаются другие юридические вопросы.
В одной из первых громких сделок SPAC участвовал стартап Ричарда Брэнсона, занимающийся космическим туризмом, Virgin Galactic.

В конце 2019 года венчурный капиталист Чамат Палихапития сформировал SPAC под названием Social Capital Hedosophia Holdings. SPAC объединилась с Virgin Galactic, сделав ее публичной. Акционеры Social Capital Hedosophia Holdings получили 49% акций объединенной компании, а Virgin Galactic получила около 800 миллионов долларов наличными и публичный тикер, позволяющий торговать на фондовой бирже.

У SPAC обычно есть от 18 до 24 месяцев, чтобы найти партнера по слиянию после сбора денег. В противном случае средства, хранящиеся на трастовом счете, возвращаются инвесторам.

Зачем кому-то инвестировать в SPAC?

Инвесторы, которые покупают SPAC до объявления о слиянии или поглощении, полагаются на спонсоров SPAC - его управленческую команду в выборе привлекательной цели. По этой причине важно, кто спонсирует SPAC. Многие SPAC поддерживаются известными инвесторами, такими как Палихапития, в то время как другие связаны со знаменитостями или известными спортсменами, чтобы привлечь внимание.

Цены на акции SPAC, как правило, относительно стабильны до слияния. SPAC обычно инвестирует деньги, которые он привлек, когда он был сформирован, в государственные облигации или другие безопасные инвестиции, чтобы получить скромную прибыль, ограничивая при этом потенциальные потери во время поиска партнера по слиянию.

Покупка акций нового SPAC равнозначна прыжку веры, но выигрыш может быть существенным. Изменение цены акций может произойти сразу после объявления о сделке, но единственный способ для индивидуального инвестора в полной мере извлечь выгоду из этого быстрого роста цены инвестировать, когда SPAC все еще ищет сделку.

DraftKings, компания с почти десятилетней историей, специализирующаяся на фэнтези-спорте, стала публичной компанией в результате слияния с SPAC в начале 2020 года. Оценка компании быстро выросла с 3 до 13 миллиардов долларов за считанные месяцы. Это своего рода рост, который инвесторы SPAC пытаются зафиксировать, вкладывая деньги раньше.

Одним из основных преимуществ отказа от покупки акций SPAC до объявления о слиянии является то, что вы точно знаете, что покупаете. Но остальная часть рынка тоже, и цена акций SPAC, вероятно, уже отражает это знание.

Предостережение

В то время как инвестиции в SPAC теоретически позволяют отдельным инвесторам получить доступ к портфелю молодых компаний в горячих секторах, важно помнить, что правила раскрытия информации для сделок SPAC отличаются от правил раскрытия информации, регулирующих IPO.

В случае IPO компаниям разрешается делиться прошлыми финансовыми результатами и широко говорить о рынках, на которых они работают, но им запрещено прогнозировать будущие финансовые результаты. Напротив, компания, ставшая публичной посредством сделки SPAC, может представить подробные прогнозы доходов и прибыли, рассчитанные на пять или более лет вперед. Для молодых компаний, еще не достигших уровня доходов, которые могут предпочесть, чтобы инвесторы сосредоточились на своем потенциале, а не на не слишком впечатляющих результатах, это отличие регуляторов дает значительные преимущества.

Вопрос о том, насколько далеко SPAC могут проецировать, до сих пор является предметом споров. Мы видели, как Комиссия по ценным бумагам и биржам начала ряд расследований сделок SPAC, сосредоточенных на том, что было раскрыто и насколько это было реалистично. Будущие сделки, вероятно, будут скорректированы в зависимости от того, как SEC рассматривает эти вещи. По крайней мере, инвесторы должны знать, что правила отличаются от IPO.

Традиционный процесс IPO является громоздким и ограничивающим, отчасти для обеспечения защиты индивидуальных инвесторов. Инвесторы неизменно теряют некоторые средства защиты, когда инвестируют в SPAC. Инвестирование в более молодые, менее зарекомендовавшие себя компании несет в себе больший потенциал роста, но также и больший риск.

Поучительной историей является сделка по слиянию SPAC между VectoIQ и стартапом по производству электрических грузовиков Nikola. Акции VectoIQ быстро выросли в цене в марте 2020 года, когда было объявлено о сделке по слиянию, и к середине лета 2020 года они выросли более чем на 600%. Позже летом, после закрытия слияния, возникли вопросы о жизнеспособности продуктов Николы. С тех пор цена акций вернулась почти к исходной точке, поскольку было опубликовано больше негативной информации о грузовиках Nikola.

Невозможно знать, вызвало бы IPO достаточно тревожных сигналов в отношении Николы для инвесторов, но, оглядываясь назад, можно сказать, что перед завершением слияния SPAC было проведено явно недостаточное комплексное обследование.